寿险:增长受阻,结构优化。继续受银保新规及个险渠道增员难的消极影响,行业增长受阻,但结构调整上不乏
亮点。
中国平安的亮点主要在个险渠道和银保渠道的新保期缴保费增速,增长动力强劲,期缴占比稳步提升。
中国太保的亮点主要在个险渠道上,个险新单和个险期缴增速均表现优异,个险期缴占比继续稳步提升,是公司“聚焦个险,聚焦期缴”战略的经营成果。
中国人寿个险银保渠道的新保增长均受阻,但结构得到了调整和优化。
新华保险的保费增长虽优于同业,但在保单结构上有所恶化。
产险:渠道为王,成本向上。继续受新车销售量及机动车保有量增速下滑的消极影响,产险增速进一步放缓:其中
平安在保费增长绝对数值和增速上远远好于
太保,继续
领先行业,这离不开新渠道(包括电销及交叉销售)的建设和运作;而太保增速不及行业,市场份额微降。综合成本率则将在行业竞争加剧、费率市场化、自然灾害等背景下趋势性向上,蚕食产险承保利润。
投资:继续加大定存配臵,资本市场回暖带来“福音。资产配臵调整以增加定存比例为主,净投资收益率在加大配臵定存的背景下趋势性向上, 太保领先。资本市场转暖带给整个行业积极影响,四家公司综合投资收益率和净资产增速(超10%)均明显提升。
价值增长是资本市场回暖及业务结构调整的结果。有效业务价值增速比较稳定,主要还是净资产高速增长推动了内含价值的快速提升。新业务价值上,因为寿险业务增长受阻,公司几乎都选择了调整业务结构以提升新单价值率。
展望:浮亏大量消化,下半年业绩增速有望好转。12 年下半年,我们判断在渠道和险种没有出现突破前,寿险保费增长依然比较低迷,不过结构调整成为趋势,新单利润率将持续改善;因为机动车保有量增速的下滑, 产险增速依然承压,综合成本率上升也是大概率事件,因此产险利润还是“以量补价”,我们还是看好具有渠道优势的平安;投资方面,因为浮亏较年初消化了过半,下半年计提资产减值损失的压力相对减小,特别是人寿, 浮亏基本消化,下半年业绩压力小,建议关注三季报同比、环比业绩增长带来的交易性机会。当然,一系列的行业利好也可能在下半年推动,包括个税递延型养老保险试点、投资放开的另外几项具体政策、大病医疗保险(已出台)等,这些政策对行业整体的估值水平或起到提升作用,并且为保险行业长期的业绩及价值增长打开了空间。